自考《國際財務管理》章后練習題及答案：第四章
第四章
【題4—1】法國某跨國公司預計在6月份（3個月后）有一筆150萬的歐元應付賬款，同月該公司有一筆美元收入，可以用于支付此筆應付賬款。已知歐元的即期匯率為$1.0450/€， 3個月遠期匯率$1.0650/€。公司擔心歐元相對于美元的價值將繼續(xù)上升，決定使用期貨交易鎖定美元成本。請回答：
（1）該公司應該購買還是出售3個月歐元期貨合約？為什么？
（2）該公司需要購買或者出售多少份歐元期貨合約?
（3）該公司6月份應該如何操作？（假定當時歐元的即期匯率是$1.0900/€，期貨價格為$1.0950/€）
（4）與不進行期貨交易保值相比，公司可降低多少美元成本？
【題4—1】答案：
（1）預計未來歐元升值，為鎖定美元成本，應該購買歐元期貨合約；
（2）公司需要購買歐元期貨合約份數(shù)：€1 500 000÷€125 000/份＝12份
（3）6月份公司應以$1.0950/€的價格出售12份歐元期貨合約，軋平歐元期貨頭寸。同時在即期市場上以$1.0900/€匯率出售已經(jīng)收到的美元，買進150萬的歐元，支付應付賬款。
（4）如果不進行期貨交易保值，公司在即期市場購買150萬歐元的美元成本為：
1 500 000×$1.0900/€＝$1 635 000
進行期貨交易保值，公司購買150萬歐元的美元成本為：
1 500 000×（$1.0900/€＋$1.0650/€－$1.0950/€）＝$1 590 000
公司降低美元成本：$1 635 000－$1 590 000＝$45 000
【題4—2】某公司正在考慮從費城交易所購買3個月期的英鎊看漲期權合約，金額為￡250 000。協(xié)定價格為$1.51/￡，期權費為每英鎊0.03美元。假定：目前的即期匯率為$1.48/￡，三個月遠期匯率為$1.51/￡。該公司預測三個月后即期匯率最高為$1.57/￡，最低為$1.44/￡，最可能的匯率是$1.52/￡。要求：
（1）計算盈虧平衡點價格。
（2）用圖表表述該公司期權行使與否決策。
（3）計算在預測的范圍內(nèi)，該公司的收益或損失。
【題4—2】答案
（1）盈虧平衡點價格＝$1.51/￡＋0.03＝$1.54/￡
（2）該公司期權行使與否決策圖。
（3-1）當即期外匯市場價格＝$1.57/￡，超過協(xié)定價格，行使期權，有收益。計算如下
收益＝￡250 000×（$1.57/￡－$1.54/￡）＝$7 500
（3-2）當即期外匯市場價格＝$1.52/￡，高于協(xié)定價格，行使期權，有損失，損失低于期權費$7500。計算如下：
損失＝￡250 000×（$1.54/￡－$1.52/￡）＝$5 000
（3-2）當即期外匯市場價格＝$1.44/￡，低于協(xié)定價格，放棄行使期權，損失期權費$7500。
【題4—3】英國瑞達公司20××年3月根據(jù)已經(jīng)簽訂的合同及現(xiàn)金預算確定，3個月后（6月份）有美元凈收入40元。在公司收到該筆美元后將立即在證券市場上出售，轉換成英鎊。目前美元的即期匯率是￡0.5484/$，三個月遠期匯率為遠期￡0.5494。盡管公司預測美元的升值幅度可能超過預期，但還是擔心美元匯率因意外而出現(xiàn)有悖于預期走勢。因此，公司決定買進美元看跌期權，協(xié)定價格￡0.5494/$，合約金額為40萬美元，期限3個月。期權費0.2190萬英鎊。
公司經(jīng)過測算，得出如下結論，平衡點匯率價格￡0.5439/$。如果3個月后，美元匯率上升，超過協(xié)定價值￡0.5494/$，公司將放棄行使期權；如果美元匯率介于￡0.5439/$－￡0.5494/$之間，公司也將行使期權，遭受的損失不超過期權費￡2 190；如果美元匯率低于￡0.5439/$，公司通過行使期權可以獲得收益。
請具體說明公司分析的依據(jù)和過程。
【題4—3】答案
（1）平衡點匯率價格＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝$400 000×Y
Y＝（$400 000×￡0.5494/$－￡2 190）/400000＝0.5439
（2）3個月后，如果美元匯率上升，超過協(xié)定價值￡0.5494/$（假定為￡0.5500/$），英鎊貶值，瑞達公司應該放棄行使期權。
行使期權，瑞達公司可獲得英鎊收入＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝￡217 570
放棄行使期權，瑞達公司可獲英鎊收入＝$400 000×￡0.5500/$－￡2 190＝￡217 810
放棄行使期權可以多得英鎊收入＝￡217 810－￡217 570＝￡240
（3）如果美元即期匯率介于平衡點價格￡0.5439/$與協(xié)定價格￡0.5494/$之間，瑞達公司應該行使期權，盡管要遭受一些損失，但不會超過期權費￡2 190；如果美元即期匯率低于平衡點價格￡0.5439/$（假定為￡0.5450/$），則瑞達公司行使期權還可以獲得收益。
行使期權，瑞達公司可獲得英鎊收入＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝￡217 570
放棄行使合約，瑞達公司可獲英鎊收入＝$400 000×￡0.5450/$－￡2 190＝￡215 810
行使期權可以多得英鎊收入＝￡217 570－￡215 810＝￡1 760
【題4—1】法國某跨國公司預計在6月份（3個月后）有一筆150萬的歐元應付賬款，同月該公司有一筆美元收入，可以用于支付此筆應付賬款。已知歐元的即期匯率為$1.0450/€， 3個月遠期匯率$1.0650/€。公司擔心歐元相對于美元的價值將繼續(xù)上升，決定使用期貨交易鎖定美元成本。請回答：
（1）該公司應該購買還是出售3個月歐元期貨合約？為什么？
（2）該公司需要購買或者出售多少份歐元期貨合約?
（3）該公司6月份應該如何操作？（假定當時歐元的即期匯率是$1.0900/€，期貨價格為$1.0950/€）
（4）與不進行期貨交易保值相比，公司可降低多少美元成本？
【題4—1】答案：
（1）預計未來歐元升值，為鎖定美元成本，應該購買歐元期貨合約；
（2）公司需要購買歐元期貨合約份數(shù)：€1 500 000÷€125 000/份＝12份
（3）6月份公司應以$1.0950/€的價格出售12份歐元期貨合約，軋平歐元期貨頭寸。同時在即期市場上以$1.0900/€匯率出售已經(jīng)收到的美元，買進150萬的歐元，支付應付賬款。
（4）如果不進行期貨交易保值，公司在即期市場購買150萬歐元的美元成本為：
1 500 000×$1.0900/€＝$1 635 000
進行期貨交易保值，公司購買150萬歐元的美元成本為：
1 500 000×（$1.0900/€＋$1.0650/€－$1.0950/€）＝$1 590 000
公司降低美元成本：$1 635 000－$1 590 000＝$45 000
【題4—2】某公司正在考慮從費城交易所購買3個月期的英鎊看漲期權合約，金額為￡250 000。協(xié)定價格為$1.51/￡，期權費為每英鎊0.03美元。假定：目前的即期匯率為$1.48/￡，三個月遠期匯率為$1.51/￡。該公司預測三個月后即期匯率最高為$1.57/￡，最低為$1.44/￡，最可能的匯率是$1.52/￡。要求：
（1）計算盈虧平衡點價格。
（2）用圖表表述該公司期權行使與否決策。
（3）計算在預測的范圍內(nèi)，該公司的收益或損失。
【題4—2】答案
（1）盈虧平衡點價格＝$1.51/￡＋0.03＝$1.54/￡
（2）該公司期權行使與否決策圖。
（3-1）當即期外匯市場價格＝$1.57/￡，超過協(xié)定價格，行使期權，有收益。計算如下
收益＝￡250 000×（$1.57/￡－$1.54/￡）＝$7 500
（3-2）當即期外匯市場價格＝$1.52/￡，高于協(xié)定價格，行使期權，有損失，損失低于期權費$7500。計算如下：
損失＝￡250 000×（$1.54/￡－$1.52/￡）＝$5 000
（3-2）當即期外匯市場價格＝$1.44/￡，低于協(xié)定價格，放棄行使期權，損失期權費$7500。
【題4—3】英國瑞達公司20××年3月根據(jù)已經(jīng)簽訂的合同及現(xiàn)金預算確定，3個月后（6月份）有美元凈收入40元。在公司收到該筆美元后將立即在證券市場上出售，轉換成英鎊。目前美元的即期匯率是￡0.5484/$，三個月遠期匯率為遠期￡0.5494。盡管公司預測美元的升值幅度可能超過預期，但還是擔心美元匯率因意外而出現(xiàn)有悖于預期走勢。因此，公司決定買進美元看跌期權，協(xié)定價格￡0.5494/$，合約金額為40萬美元，期限3個月。期權費0.2190萬英鎊。
公司經(jīng)過測算，得出如下結論，平衡點匯率價格￡0.5439/$。如果3個月后，美元匯率上升，超過協(xié)定價值￡0.5494/$，公司將放棄行使期權；如果美元匯率介于￡0.5439/$－￡0.5494/$之間，公司也將行使期權，遭受的損失不超過期權費￡2 190；如果美元匯率低于￡0.5439/$，公司通過行使期權可以獲得收益。
請具體說明公司分析的依據(jù)和過程。
【題4—3】答案
（1）平衡點匯率價格＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝$400 000×Y
Y＝（$400 000×￡0.5494/$－￡2 190）/400000＝0.5439
（2）3個月后，如果美元匯率上升，超過協(xié)定價值￡0.5494/$（假定為￡0.5500/$），英鎊貶值，瑞達公司應該放棄行使期權。
行使期權，瑞達公司可獲得英鎊收入＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝￡217 570
放棄行使期權，瑞達公司可獲英鎊收入＝$400 000×￡0.5500/$－￡2 190＝￡217 810
放棄行使期權可以多得英鎊收入＝￡217 810－￡217 570＝￡240
（3）如果美元即期匯率介于平衡點價格￡0.5439/$與協(xié)定價格￡0.5494/$之間，瑞達公司應該行使期權，盡管要遭受一些損失，但不會超過期權費￡2 190；如果美元即期匯率低于平衡點價格￡0.5439/$（假定為￡0.5450/$），則瑞達公司行使期權還可以獲得收益。
行使期權，瑞達公司可獲得英鎊收入＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝￡217 570
放棄行使合約，瑞達公司可獲英鎊收入＝$400 000×￡0.5450/$－￡2 190＝￡215 810
行使期權可以多得英鎊收入＝￡217 570－￡215 810＝￡1 760