第六章
【題6—1】M公司是一家美國(guó)公司，它打算運(yùn)用貨幣市場(chǎng)套期保值法為一年后的應(yīng)付英國(guó)商品款￡1 200 000進(jìn)行套期保值。假定美元利率為1.125%，而英鎊利率為3.125%，英鎊即期匯率為1.9392美元，一年遠(yuǎn)期匯率為1.8892美元。要求確定：
（1）如果運(yùn)用貨幣市場(chǎng)套期保值，一年后所需的美元金額。
（2）M公司是貨幣市場(chǎng)套期保值好還是遠(yuǎn)期套期保值好？
【題6—1】答案：
（1）貨幣市場(chǎng)套期保值：
借入美元，兌換成英鎊，進(jìn)行投資，到期以英鎊償還商品款：
現(xiàn)在需要英鎊＝￡1 200 000/(1＋3.125%)＝￡1 163 636.36
現(xiàn)在需要借入美元＝￡1 163 636.36×$1.9392/￡＝$2 256 523.64
到期償還美元本息＝$2 256 523.64×（1＋1.125%）＝$2 284 730.18
（2）遠(yuǎn)期套期保值——按遠(yuǎn)期匯率買入英鎊，到期需支付美元：
￡1 200 000×1.8892＝$2 267 040
∵貨幣市場(chǎng)保值$2 284 730.18＞遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值$2 267 040
∴M公司采用遠(yuǎn)期套期保值好。
【題6－2】金龍進(jìn)出口貿(mào)易公司于2006年11月15日發(fā)運(yùn)了一批出口貨物，合同金額100萬(wàn)美元。收匯時(shí)間為1個(gè)月后。為防范人民幣匯率升值造成的匯率損失，公司決定通過(guò)遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)行保值。假設(shè)：11月15日人民幣1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為￥7.8436/$。2007年1月14日，實(shí)際匯率￥7.8113/$。要求：通過(guò)準(zhǔn)確數(shù)據(jù)說(shuō)明公司決策是否正確。
【題6－2】答案：
公司通過(guò)與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，將美元收入固定下來(lái)。1個(gè)月后無(wú)論外匯市場(chǎng)如何變化，金龍公司都可以獲的人民幣收入
$1 000 000×￥7.8436/$＝￥7 843 600
如果該公司沒(méi)有簽訂遠(yuǎn)期合約，1個(gè)月后只能按當(dāng)天的匯率出售美元，公司可以獲得人民幣收入
$1 000 000×￥7.8113/$＝￥7 811 300
公司減少收入
￥7 843 600 －7 811 300 ＝￥32 300
【題6－3】假設(shè)G公司預(yù)期一年后收到SFr500000。目前瑞士法郎的即期匯率是$0.60
/SFr，瑞士法郎一年遠(yuǎn)期匯率是$0.62
/SFr。G公司認(rèn)為一年后的未來(lái)即期匯率概率分布如下：
|
未來(lái)即期匯率 |
概率 |
|
$0.61 |
20% |
|
0.63 |
50% |
|
0.67 |
30% |
假設(shè)一年期的瑞士法郎看跌期權(quán)其協(xié)定價(jià)格為$0.63期權(quán)費(fèi)為$0.04/SFr；一年期的看漲期權(quán)其協(xié)定價(jià)格為$0.60，期權(quán)費(fèi)為$0.03/SFr。又假設(shè)貨幣市場(chǎng)的相關(guān)信息如下：
|
利率 國(guó)家 |
美國(guó) |
瑞士 |
|
存款利率 |
8％ |
5％ |
|
貸款利率 |
9％ |
6％ |
根據(jù)以上信息，確定是在遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值、貨幣市場(chǎng)套期保值，還是在期權(quán)市場(chǎng)套期保值更合適？然后將更合適的套期保值方法與不套期保值方法進(jìn)行比較，決定G公司是否對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行套期保值，
答案：略。
【題6－4】美國(guó)LU公司六月份在英國(guó)承攬一個(gè)項(xiàng)目。3個(gè)月后公司可以收到項(xiàng)目工程費(fèi)用￡1800萬(wàn)。LU公司的資本成本為12%，各種套期保值交易相應(yīng)的報(bào)價(jià)如下：
即期匯率為：$1.7552/￡1，
3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率：$1.7270/￡1；
英國(guó)3個(gè)月期借款利率：年7.0%；
英國(guó)3個(gè)月期存款利率：年5%；
美國(guó)3個(gè)月期借款利率：年6.5%；
美國(guó)3個(gè)月期存款利率：年4.5%；
要求：計(jì)算分析LU公司可供選擇的套期保值方案：
(1)遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值；
(2)貨幣市場(chǎng)套期保值；
(3)什么情況下甲公司應(yīng)采用貨幣市場(chǎng)套期保值方法。
【題6－4】答案：
(1)遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值
賣出3個(gè)月期的遠(yuǎn)期英鎊，
3個(gè)月后可以收到美元＝英鎊應(yīng)收賬款數(shù)×英鎊的遠(yuǎn)期匯率
＝￡18 000 000×1.7270/￡1＝$31 086 000
即：在今天（3月份）按3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率$1.7270/￡1賣出￡18 000 000。3個(gè)月后，收到英國(guó)進(jìn)口商的18 000 000英鎊，根據(jù)遠(yuǎn)期合同，按該數(shù)目到銀行去辦理交割，將收到$31086000。
(2)貨幣市場(chǎng)套期保值
借入英鎊，兌換成美元，三個(gè)月后用收到的英鎊貨款償還這筆英鎊債務(wù)。
假定應(yīng)借入的英鎊為x，那么：
1.0175x＝￡18 000 000
x＝￡17 690 418
將借到的英鎊立即在即期市場(chǎng)按$1.7552/￡1的匯率兌換美元
￡17 690 418×$1.7552/￡1＝$31 050 221
對(duì)LU公司來(lái)說(shuō)，在接下來(lái)的三個(gè)月中，借款所得資金至少有三種可能的投資收益率：
①將借款所得的資金投放于美國(guó)的美元貨幣市場(chǎng)，年利率為4.5%；
②將借來(lái)的英鎊資金替代另一筆美元貸款，年利率為6.5%；
③投資于LU公司自己的一般性經(jīng)營(yíng)，其收益率按年資本成本12%計(jì)算。
三個(gè)月后這筆借款所得資金的未來(lái)價(jià)值將有以下三種可能：
|
今天的借款金額 |
投資于 |
三個(gè)月后的未來(lái)價(jià)值 |
$31 050 221
$31 050 221
$31 050 221 |
年4.5%或季1.125%
年6.5%或季1.625%
年12%或季3.0% |
$31 399 536
$31 554 787
$31 981 728 |
（3）結(jié)論：任何情況下甲公司都應(yīng)采用貨幣市場(chǎng)套期保值方法。